台灣商業服務業景氣循環分析預測(1)新聞字體調整:小 中 大 巨 轉寄 (0) | 推薦 (0) | 書籤 (0) 上傳日期: 2022-06-07 21:03 更新日期: 2022-06-07 21:03 天眼日報記者 馬源朝 / 台北市 報導
資料來源:行政院主計總處,商研院景氣預測小組計算。 表二 2022年第一季產業別經濟成長率與貢獻度 |
資料來源:行政院主計總處,商研院景氣預測小組計算。
再經部門別與產業別交叉檢視,發現民間企業投資與製造出口偏旺,而民間的產品與服務消費仍然相對低迷,外熱內冷的嚴重不均衡依舊。
本景氣循環綜合指數系統的編製,依景氣循環學研究,將各相關經濟指標做時間數列分析,並篩選出具有景氣循環意義與循環相關穩定性者,依其轉折點出現時序規律,再經統計相關分析與檢定,分類為領先指標、同行指標與落後指標。經測驗證明,各同行指標的循環趨勢綜合指數與GDP的循環趨勢形成高度相關,進而發現,領先指標綜合指數推估的同行指標綜合指數預測值,可做為預見GDP變動走勢,並可提供景氣對策相關作為之參考。
經濟指標時間數列的景氣循環趨勢圍繞長期趨勢上下波動,以長期趨勢值為100,循環趨勢值大於100為復蘇或繁榮階段;低於100為衰退或蕭條階段。
標準化過的指標循環趨勢值(以標準差單位表示)加總成為綜合指數,並圍繞著標準差為0的長期趨勢值上下波動。
本循環指標系統的領先與同行綜合指數曲線如下圖二:
領先指標循環綜合指數(LCCIS)從2018年6月的高峰一直下滑至2020年6月觸底。連續兩年的下降後,接著轉升,至今(2022)年4月已持續上升22個月。循環綜合指數從2020年6月的底谷-0.6888個標準差,於2021年5月變為正的0.0132個標準差,到今年4月已高達正的0.7711個標準差。
再觀察領先指標的擴散(Diffusion)情形,7個領先子指標已有4個目前是下降的,比上一季多了兩個子指標,最明顯的是商業服務業股價指數及民間實質固定資本形成的循環趨勢轉降。顯示在上升趨勢中開始潛藏繼續上行力道弱化的風險。
同行指標循環綜合指數(CCCIS)早從2019年8月的高峰,指數為正的0.4195個標準差,接著一路下滑。在2020年再受疫情直接衝擊,又從2020年7月的0.3496個標準差加速下降,直至2021年8月谷底的-0.4758個標準差。經長達兩年的下降後,止降轉升為今年3月正的0.0259個標準差。若趨勢不變,預測到今年10月將續升為正的0.5947個標準差,參見上圖一與文後附表。)
【前文已說明,本次預測與上次預測反向原因,是主計總處在5月底發布今年第一季GDP數據時,並對上次已發布的去年第四季同行指標的批發零售、住宿餐飲與不動產及住宅服務等3個相關數據做了下修;而部分領先子指標除了運輸倉儲略做下修外,對民間固定資本形成、服務貿易收支與金融保險則做了明顯上修。】
再觀察同行指標擴散(Diffusion)情形,與上季相同,5個子指標中仍有3個目前是持續下降的。
【註:比較此波循環目前的領先綜合指數與同行綜合指數的轉折點,其時間落後情況,在高峰(向下轉折)領先14個月;在底谷(向上轉折點)一樣領先14個月。這個超長的循環時間落差確實少有。不無顯示異於以往的景氣變動影響因素之存在】
1.運輸及倉儲業實質GDP景氣循環趨勢雖早已觸底,但產能遲遲未見恢復
本指標景氣循環趨勢值於2020年10月出現底谷,其指數為95.88,接著上升至去(2021)年10月100.18,以2022第一季數據外推今(2022)年4月為104.55。顯見,走勢於去年下半年以來有加速趨勢,循環趨勢值已超越長期趨勢水準(100)。
然而另依實際GDP值計算(yoy),2020年迄今各季一直呈現負成長,直到去(2021)年第二季才轉為正的4.74%,但第三季又下降了13.25%,第四季下降幅度已有減緩,從初估成長率負1.46%修正為負1.55%,今年首季再下降了3.18%。顯示成長率雖仍續下降但幅度已減緩。
本指標循環趨勢值於2020年7月出現底谷,指數為98.67,接著於去(2021)年2月超過長期趨勢值的100,去年10月更高達101.5高峰。接著止升轉降,於今(2022)年4月(外推值)來到101.05,顯示走過2019第4季與2020年上半年停滯後的強勁復蘇力道只維持到去年第四季。今年第一季景氣循環趨勢反轉向下。
另依其實際值計算的年成長率(yoy)自2020年迄今各季均為正成長,尤有甚者,去年四季更依序勁升了13.59%、18.9%、26.15%與20.82%(初估17.27%)。但今年第一季成長率陡降為6.64%。
本指標循環趨勢於2019年9月出現底谷,指數為95.36,接著一路上升,於2020年8月達到長期趨勢水準,指數為100.31,並於2021年5月碰頂,指數為102.1。接著略為轉降,至今(2022)年4月(外推值)為100.43。
顯示從國際收支看長期呈現逆差的服務貿易,在2020年國際因疫情而阻斷國際旅遊為主的相互流動後,反而使我國服務貿易收支淨額大幅改善,並於2020年第二季開始轉為歷史難得一見的貿易順差。去(2021)年第一季的貿易收支淨額甚至高創歷史新高,成長率(yoy)高達647.85%。唯第二季降為153.39%,第三季再降(上修為)89.61%,第四季回升(上修為)150.75%,但今年第一季又降為54.76%。
本指標景氣循環趨勢於2020年6月出現底谷,指數為90.96,接著一路上升,於2021年7月超過長期趨勢值100,於今(2022)年4月來到111.59,顯示就業需求因台商回流大量投資與「台積效應」而快速復蘇,失業率的領先指標初次申請失業給付的人數大幅降低。這基本上應屬於整體經濟層面的指標,但對照下述商業服務業僱員淨進入率從去(2021)年7月其景氣循環指數超過長期趨勢值,顯示服務業的就業確實也跟著領先指標在明顯持續改善中。
本指標循環趨勢於2018年8月到達高峰,指數為100.38,接著振盪波動於長期趨勢值100上下,2020年3月開始低於長期趨勢水準,2021年2月來到底谷98.84,接著反轉回升,升勢明顯,到今(2022)年4月已來到102.32。顯示,服務業的就業需求於2020年曾經受到疫情嚴重衝擊,與製造業的榮景走勢相反。當此領先指標自去年以來已回升,「總就業人數」這個同行指標與「失業率」這個落後指標,也會在某個時間之後跟著改善。
本指標循環趨勢於2020年5月出現底谷,指數為94.76,接著一路上升,於去(2021)年4月超過長期趨勢水準,到去(2021)年11月到達高峰,指數為103.77,反應了一年半以來,我國一般股市的繁榮景象。但去年12月開始轉降,至今年4月循環趨勢值已回降至101.87,且回降速度有加快趨勢。
另見實際股價指數的年成長率,於去(2021)年3月開始均見兩位數的成長,7月與8月更分別達32.82%與48.42%,9月與10月一樣分別成長了52.9%與46.9%,11月與12月又成長了51.43%與47.41%。但接著今年已見連續4個月的快速減緩,分別為38.34%,20.53%,11.36%,與8.25%。
本指標循環趨勢於2019年6月觸底,指數98.98,直到2020年10月才開始超過長期趨勢值(100)為100.08,接著微微繼續上升,於2021年6月碰頂為100.9,接著又連續下降,到今(2022)年4月外推值為99.59,回到2020年6月水準。
另見本指標實際值的年成長率,2020年以來一直維持正成長,成長率於去(2021)年四季分別高達9.9%、12.74%、上修後9.67%與8.9%。但今年第一季驟降焉2.5%。正的年成長率變化與向上循環趨勢一致,循環趨勢卻未超出長期趨勢太多,隱含著本指標的長期趨勢走勢較陡,亦即結構性改變幅度較大。但今年循環走勢已開始趨緩向下。
1.批發及零售業實質GDP 景氣循環趨勢微幅向下
本指標循環趨勢值於2019年11月出現谷底,指數為99.67,經一年緩慢回升,於2020年12月來到高峰100.66。接著一路下滑,去(2021)年8月低於長期趨勢值(100),至2022年4月已降為99.77。顯示景氣循環趨勢雖在長期趨勢水平線旁徘徊並無大幅波動,去(2021)年第二季以來有較明顯下降,但第三季以來循環趨勢下降已微乎其微。
另見實際值年成長率,2021年第一季高創兩位數成長。接著減緩,去年第三季首見負成長2.79%,第四季恢復正成長1.86%,今年第一季又降為1.48%。
本行業顯示受到疫情較大衝擊,本指標循環趨勢於2019年5月出現高峰,指數為102.98,接著一路下滑,於前(2020)年4月低於長期趨勢值100,但去年5月來到底谷97.2,去年11月循環趨勢值回到100.1,今年4月已高達104.49。但驗之實質GDP一直是負成長率,顯示代表結構的長期趨勢惡化,相對上循環波動稍微向上即見循環趨勢明顯回升。
另見實際值各季年成長率,自2020年屢屢見負,突見去(2021)年第一季成長8.43%以及第四季下修為1.62%(原估1.83%)外,去年第二季負11.01%,第三季更見負26.32%,今年第一季再見負0.27%。
本指標循環趨勢長期微幅波動,指數於前(2020)年8月出現高峰,指數為100.28接著微微下降,到去(2021)年5月已低於長期趨勢,並持續下降至今(2022)年4月外推值降至99.73。
另見本行業雖仍有成長,但去年第二季成長率已較前明顯趨弱,去年第四季略下修為1.78%,今年第一季又降為1.3%。
本指標循環趨勢長期波動不大,於2019年3月出現底谷,指數為99.88,接著一路微微上升,於去(2021)年7月到達高峰100.05,接著又微降,今(2022)年4月外推值來到99.97。
另見年成長率,自2020年以來各季均見正成長,但幅度不大,年成長率均未高於2%。唯去(2021)年第四季上修為2.04%,今年第一季又降為1.51%。
本指標循環趨勢於前(2020)年3月出現高峰,指數為100.21,接著一路下滑,到去(2021)年3月低於長期趨勢值,指數為99.98。顯示下降幅度微乎其微,但降速在2020年第四季到2021年第三季間略有加快,今(2022)年1月觸底,接著至3月均見微微回升。
另見年成長率,自2020年1月到去(2021)年4月期間均見正成長,但各月年成長率均不及1%。去(2021)年5月開始迄今年4月,月月負成長,其間在去年第二與第三季減幅明顯加大,顯然是受到疫情衝擊,景氣衰退而導致勞動力需求減少。
該系統落後指標包括:菸酒實質消費、衣著鞋襪及服飾用品實質消費、傢具設備及家務維護實質消費,與失業給付初次認定受理件數等4個子指標。落後指標可做為觀察判定一個循環是否結束之參考。另失業給付初次認定受理件數也是景氣循環研究中典型的落後指標可做為領先指標的領先指標個案。此文分析從略。
BusinessCycle Coincident Composite Index for Taiwan Service Sector
台灣商業服務業景氣循環同行指標綜合指數
標準化循環指數變動
(單位:,基準線為0)
備註
2022-10
0.5947
(P)
以ARMA Model:(4,0)(0,0)依領先效果設為半年所作之預測
2022-09
0.5290
(P)
2022-08
0.4564
(P)
2022-07
0.3779
(P)
2022-06
0.2946
(P)
0.2074
(P)
0.1174
(f)
同行指標綜合指數推估值
0.0259
(a)
同行指標綜合指數實際值
-0.0658
(a)
-0.1563
(a)
1
a
為實際值(actual)
f
為推估值(estimated)
p
為預測值(predicted)
2
最近一次的基準循環轉折點:2016年9月(底谷)
3
領先指標子指標:(1)運輸及倉儲業實質GDP*、(2)民間實質固定資本形成*、(3)服務貿易收支淨額*、(4)失業給付初次認定受理件數(倒置)、(5)商業服務業僱員_淨進入率、(6)商業服務業股價指數、(7)金融與保險實質GDP*
4
同行指標子指標:(1)批發及零售業實質GDP*、(2)住宿與餐飲實質GDP*、(3)實質不動產及住宅服務業GDP*、(4)住宅服務、水電瓦斯及其他燃料實質消費*、(5)服務業受僱員工人數
5
落後指標子指標:(1)菸酒實質消費*、(2) 衣著鞋襪及服飾用品實質消費*、(3)家具設備及家務維護實質消費*、(4)失業給付初次認定受理件數
* 表示該指標基於季資料及資料提供限制需採用外推值計算
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